低產(chǎn)量高庫存,旺季鋼價(jià)繼續(xù)承壓:鋼協(xié)公布2月中旬重點(diǎn)鋼企鋼材庫存總量再次創(chuàng)出新高達(dá)1726.59萬噸,同比上升33.14%,環(huán)比上升5.74%。實(shí)際上,從今年1月上旬開始,重點(diǎn)鋼企鋼材庫存持續(xù)走高,累計(jì)增幅達(dá)42.20%。從歷年同期數(shù)據(jù)來看,今年累計(jì)增幅最為明顯。社會庫存方面,按Mysteel老口徑,截止2月第三周今年社會庫存同比增長0.99%,雖有季節(jié)性的大幅增長但同比基本持平。鋼廠庫存與社會庫存同比增速的分化表明,在旺季需求謹(jǐn)慎預(yù)期之下,中間貿(mào)易商蓄水池作用越來越小,并導(dǎo)致鋼材庫存集中在鋼廠環(huán)節(jié)。

  與重點(diǎn)鋼企鋼材庫存表現(xiàn)相異的是,鋼協(xié)公布2月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)168.88萬噸同比、環(huán)比均有所下降。年初至今鋼企鋼材庫存持續(xù)走高的階段,重點(diǎn)鋼企粗鋼累計(jì)日產(chǎn)169.72萬噸同比增長2.10%,與歷年情況相比較而言,今年同比增幅最小。全國粗鋼產(chǎn)量表現(xiàn)同樣如此,年初至今全國粗鋼累計(jì)日均產(chǎn)量200萬噸,與去年同期相比僅增長2.47%。行業(yè)持續(xù)低迷之下,庫存被動提高不僅僅是鋼廠環(huán)節(jié):截止2月中旬末,進(jìn)口礦港口庫存達(dá)10720萬噸均創(chuàng)歷史新高。

  

  原料：鋼廠需求不足及環(huán)保限產(chǎn)，原料價(jià)格跌幅較大

  在鋼鐵需求形勢嚴(yán)峻及霧霾倒逼環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期的雙重壓力下，處于產(chǎn)業(yè)鏈最前端的礦石價(jià)格壓力更大，本周礦石綜合指數(shù)環(huán)比下跌2.50%，同時(shí)，反映礦價(jià)預(yù)期的普氏指數(shù)及礦石期貨合約跌幅也相對較大。我們觀察到近期西澳、巴西主要港口礦石發(fā)貨量環(huán)比有明顯增加，與之相應(yīng)，本周海運(yùn)費(fèi)BDI指數(shù)為1258環(huán)比上漲7.06%，BCI指數(shù)為2084環(huán)比上周22.52%。需求低迷以及供給釋放，我們預(yù)計(jì)目前處于歷史高位的礦石港口庫存或繼續(xù)上升，進(jìn)口礦也將帶動國內(nèi)礦價(jià)繼續(xù)下跌。與礦價(jià)類似，本周焦炭價(jià)格也較為弱勢。

  盈利：鋼廠盈利惡化，生產(chǎn)節(jié)奏放緩

  價(jià)格下跌導(dǎo)致鋼企盈利惡化，本周我們估算各品種毛利均有所下降。同時(shí)Mysteel調(diào)查163家鋼廠盈利面本周為36.20%，環(huán)比下降0.61%。受盈利惡化及環(huán)保限產(chǎn)影響，本周唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率90.49%，環(huán)比下降1.55%。

  投資建議：繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N

  本周行業(yè)指數(shù)下跌1.41%，但跑贏全A指數(shù)2.28%。兩會在即國企改革情緒漸濃，使得低估值的鋼鐵具備一定的配置價(jià)值，建議維持行業(yè)標(biāo)配并選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材以及具備一定業(yè)績保障的新興鑄管、寶鋼股份。

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